不追热门追底层！这基金靠投新经济‘镐铲’，回报率狂飙94%

可供击落无人机的激光装置, 为支撑人工智能运行的数据中心设施建设, 用以培育新一代电工以及焊工人员的职业院校。

看似这些领域并非顶尖共同基金的常规投资标的, 而是助力Needham进取型增长基金 （NEAGX）实现亮眼收益, 该基金有 23亿美元的资产管理规模, 过去一年回报率高达94%, 2026年至今涨幅也达到58%, 其表现显著优于标普500指数与罗素2000指数。

能取得如此业绩的基金组合经理约翰·巴尔, 其核心在于布局他所说新经济领域的“镐和铲”, 那是打造人工智能领域底层基建的小盘股企业, 也是打造现代国防领域底层基建的小盘股企业, 他把这类公司称作为 “隐形复利增长标的”。

他有着十分清晰的投资逻辑, 这个逻辑中强调不是去追逐那些广为人知、家喻户晓的热门企业, 而是把投资方向转向为这些热门企业提供配套服务的幕后公司。

2010年起, 巴尔开始管理这只基金。进入华尔街担任分析师, 进而成为投资组合经理前, 他在半导体行业工作了14年。这般从业经历, 解释了他偏爱这类企业的缘由: 主业根基稳定, 且默默钻研市场未充分重视的新产品与新服务, 长期遭分析师和投资者冷落。他称: “市场目光大多仅停留在未来12至18个月, ” “而我们会把视野放得长远得多。”。

拿基金第一大重仓股恩耐激光 （nLight）来说, 这家企业的总部处在美国华盛顿州卡马斯市, 其主要经营高能激光产品, 这种产品能够用来击落无人机, 它一开始重点攻克切割、焊接等属于工业范畴的用途, 在多年的时间里不断投入力量去研发定向能防务系统。

巴尔在五六年之前就开始逐步去构建仓位来持有该股, 那个时候他对公司由创始人主导所形成的管理团队持有看好的态度, 并且也看好其朝着国防领域进行转型从而带来的增长潜力。在那个时刻市场上普遍仅仅是把恩耐激光看作是一家工业企业。而现如今呢, 无人机入侵的事件频繁地发生, 不管是在军事这个领域还是民用航空这个领域, 相关的问题越来越受到重视, 公司的国防业务所具有的价值也渐渐地被市场看见。去年的时候, 恩耐激光的营收是2.61亿美元, 净亏损为2300万美元。然而巴尔做出预计, 公司会很快地就实现盈利。自2026年起始直至如今, 这支股票的价格总计上升了97%, 当下每一股的股价是75美元。

巴尔表示, 公司曾经拥有的成熟业务给投资营造了安全边际, 然而, 真正具备上涨空间的部分, 是源于那个时刻市场还没有认识到的事物。

巴尔存在一套成熟的选股流程, 先是筛选出拥有稳定传统业务的小型企业, 并且这些小型企业要同时具备全新增长动力。在初期之时, 仅进行小比例建仓；当投资逻辑渐渐逐步兑现, 企业进入业务转型阶段的时候, 再接着继续加仓；对于最终成长起来的优质标的, 他会长期持有数年时间, 把它视作具备持续增值能力的核心资产。

这套投资策略需要足够的耐心。

巴尔旗下的个股, 每个的平均持仓时长大概是十年。晨星也就是Morningstar的数据表明, 该基金的股票换手率大约百分之十六, 远远低于多数成长型基金。很早之前布局的那些标的, 全都控制着仓位, 凭借这个来规避下行会有的风险；而表现突出出色优异的标的, 就会逐渐一步步地加仓, 直至去到基金成为重仓股。

极为严谨的投资纪律为此基金催生出了好多数额巨大涨幅惊人的超级大牛股, 当前这个基金所持仓的个股数量数目稍微超过了为100只, 巴尔进行估算得出, 在他任职的那段时期之内, 大抵有数目大概为20笔的投资产生的回报率达到了5倍以及5倍以上, 其中有部分投资标的的涨幅更是突破了10倍、50倍以至于更高之程度。这般情形该基金之所以能够在大幅度上跑赢市场, 主要原因就是因为这数量不多的一小批长时间坚持持仓的个股。

近来, 投资的方向与选股的逻辑同等关键, 巴拉着重对他所认定的下一轮经济周期作为支撑的产业开展了详尽计划, 这行业属于广义概念范畴情形之下所说的基础设施区域, 其范畴包含半导体制备、数据信息存放之地、有关国防用途的科学技术, 还有为构建与运行维护这些产业提供必要支持的具备专业技能的劳动人员。

这一布局在2026年年初收获了回报。

在基金中, 十大重仓股里, 有八只处于一季度收益贡献榜前列位置, 这八只里包含恩耐激光, 还包含维谛技术、也就是VertivHoldings, 也包含维科、也就是Vicor。同时, 还包含林肯教育服务公司、也就是Lincoln Educational Services, 以及环球技术学院、也就是Universal Technical Institute。自2026年起直至当前, 恩耐激光股票价格出现了百分之九十七的上扬态势, 维科的涨幅达到了百分之一百七十, 维谛技术呈现出百分之八十二的涨幅, 林肯教育服务公司有着百分之一百二十的上涨幅度, 环球技术学院的涨幅为百分之八十三, 普迪飞（PDF Solutions）实现了百分之九十二的涨幅。

地处俄亥俄州的维谛技术, 主营着数据中心供电以及制冷设备, 其公司一年的营收超过了100亿美金, 在去年达成了13亿美金的净利润, 该公司借助特殊目的收购公司达成上市之后, 巴尔就着手买入它的股票, 那时他看中了数字基础设施需求一直不断攀升所带来的发展契机。

早期, 这只个股的走势波动十分剧烈, 通胀形成的压力以及产品定价方面的问题将企业利润挤压, 致使股价曾大幅下挫, 巴尔借此机会进行加仓, 他坚信管理层具备逐步解决运营难题的能力, 随着人工智能的发展促使数据中心需求急剧暴涨, 维谛技术的股价触底而后反弹, 现在也成为基金的核心重仓股中的一员。

巴尔凭借过往在半导体行业深耕的经验, 发掘出了加州企业普迪飞。这家企业知名度不高, 主要是为芯片制造商提供数据分析服务以及配套软件。公司去年营收为2.19亿美元, 此前连续两年实现盈利, 去年出现了小幅亏损。其产品能够提升芯片生产的良品率以及生产效率, 时至今日芯片制造工艺日益复杂, 这类服务的重要性愈发凸显。

巴尔长期持有标的之中有该股, 它还入选了其内部所说的“牛股七雄”, 这七只股票给基金贡献了绝大部分收益, 普迪飞和英特尔等行业巨头合作紧密, 它也会受益于美国扩大本土芯片产能的相关规划。

巴尔的投资, 并非全都聚焦在高科技行业。他有一笔风格独特的布局, 是Oil-Dri Corporation of America。这家企业总部位于伊利诺伊州芝加哥, 主营黏土开采与加工, 产品应用颇为广之又广, 既有着猫砂, 又涵盖了工业过滤材料。公司去年的营收为4.85亿美元, 净利润是5400万美元。

有一家企业, 巴尔看好它独有着的资源方面的优势, 还有它在新业务领域长时间的投入。多年以来, 有家名为Oil-Dri的企业, 持续不断地去拓展业务的版图, 推出了那种轻量化的猫砂以及动物保健相关的产品。它所拥有的黏土原料, 能够对畜禽营养结构起到优化的作用, 还能减少养殖过程里抗生素的使用。有一只股票, 经历了数年时间才迎来行情的回暖, 一直到最近, 此前那些前期所做的布局才开始转化成为实际的收益。而且, 在华尔街, 几乎没有分析师去追踪这家企业, 按照巴尔的看法, 这恰恰就是投资机会的所在之处。

“当一家企业无人问津时，往往蕴藏着机遇。”他说道。

有着新泽西州之称的林肯教育服务公司, 属于巴尔布局逻辑范畴里的又一关键标的, 这家企业运作着好多家职业院校, 设置了像暖通空调、电工以及焊接等诸如此类的专业课程, 公司去年的营收跟同比相比较增长了20%, 数量达到了5.18亿美元, 净利润方面却是实现了翻倍, 增加到了2000万美元, 在基础设施建设与制造业持续扩张这样的背景状况之下, 技能型劳动力缺口持续不断地加大, 而林肯教育这类企业恰恰刚好能够去填补这一市场空白。

“离开了劳动力，一切产业发展都无从谈起。” 巴尔表示。

放眼他的整个持仓状况, 存在一条通用的道理, 所有持有对象都处于备受关注趋势的背后位置, 不去追求那些众人眼光聚焦的行业领头企业, 而是把资金投入到为龙头企业给予支持的相关配套公司, 这些公司包含赋予人工智能能量的基础建设设施, 重新塑造国防系统的前沿科技技术, 还有保障产业正常运行的劳动力群体。

自然, 投资没办法每回都成功。KVH工业公司在于它本就是一出失利情形实例, 此家企业主要经营船载卫星通信系统, 当前年度营收为1亿美元, 净亏损差不多1000万美元。巴尔于2013年破天荒首次插手投资这只股票, 那时他觉得公司能够着手进行拓展影音内容业务, 从而塑造出“海上Netflix”, 然而这样的一份发展规划终究没有切实得以成就成效。特别是星链等一批新加入竞争的参与者重新塑造构建了行业的格局之后, 公司的发展更是遭遇阻碍。虽说, KVH工业公司, 完成了管理层的更迭, 并且顺利地度过了危机, 然而, 当前的股价, 仍然是低于, 巴尔, 在十余年前的建仓成本。

一笔失败投资 , 是加拿大 DIRTT 环境解决方案公司 （DIRTT Environmental Solutions） , 该企业主打装配式办公内饰产品 , 后续 , 创始人与董事会爆发矛盾 , 并最终离职 , 经营陷入困境 , 叠加疫情期间建筑行业停摆 , 公司业绩雪上加霜 , 眼见企业转型无望 , 巴尔选择清仓离场 , 他在 2017 年 ；以约 4 美元每股的价格买入该股 , 如今其股价仅为 0.5 美元每股。

这类投资失误致使的损失, 整体而言是可控的, 因初期建仓时仓位较低, 所以单笔亏损的额度极为有限, 从长期的角度去看, 少数大牛股所带来的高额回报, 是完全能够覆盖掉所有亏损的。

手中持有的优质标的, 巴尔从来都不会匆匆忙忙地去进行抛售。“拥有持续增值的优质标的, 才能够收获接连不断的收益。”。

他觉得, 当前小盘股范畴依旧满是机遇, 人工智能更是在渐渐变革好多看似平常的传统行业。这类企业得到的行业剖析和市场留意较少, 市场定价常常有着偏差, 秉持严谨投资理念的投资者, 便能从中发掘机会。

据巴尔称, 市场针对这类企业的关注度呈现出普遍偏低的状况 , 只要切实做好研究工作 , 并且始终坚持长期视角 , 也就能够发现数量不少的优质投资机会。

本文译自：

https://www.forbes.com/sites/sergeiklebnikov/2026/06/06/this-small-cap-manager-is-up-94-betting-on-hidden-drivers-in-the-new-economy/

猜你喜欢