保险巨头狂砸钱！南向通开闸，跨境投资再掀血雨腥风

近期之时, 保险资金参与债券通“南向通”, 从政策破除坚冰迈向实际操作落实。记者于行业内部得知, 中国人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人寿、太平人寿、人保寿险此6家寿险公司, 首批被准许开展“南向通”债券投资。与此同时, 泰康资产、平安资管、国寿资产等属于保险资管机构, 作为首批受托方, 已经顺利完成首笔投资交易。

这表明, 于2025年7月, 央行宣告把“南向通”投资者范畴扩充到券商、基金、保险、理财这四类非银机构, 此后, 保险资金跨境债券投资的全新通道便正式启动了。

独立额度打破QDII瓶颈

2021年9月, “南向通”上线运行, 刚开始的时候, 合格投资者仅仅限定于41家银行类金融机构以及QDII、RQDII。到了2025年7月, 中国人民银行清楚地把非银金融机构归入合格投资者范围。历经长达接近一年的准备, 保险机构总算在2026年6月获得了入场券。

就首批名单而言, 6家寿险公司俱是头部性机构, 契合“初始阶段进行试点、不施行大规模放开”这样的市场预期, 这些公司之中多数是委托体系内部的保险资管公司去开展交易, 截止到6月中旬时, 国寿资产、平安资管、泰康资产都已宣称已经达成了首笔投资。

于泰康资产而言, 其表明, 为促使业务能够顺利地得以开展, 该公司构建起了“南向通”业务筹备专项小组, 以此来推进制度建设工作, 推进投研准备工作, 推进信用管理等相关工作。其首笔投资把重点放置于离岸人民币债券（所谓“点心债”）之上。平安资管称, 此次扩容会对内地保险资金高效投资至香港债券市场形成便利, 进而巩固香港作为联接内地与全球市场的枢纽地位。

和以往依靠QDII渠道不一样, “南向通”给保险资金打造了全新的额度管理机制。按照业内人士讲, 首批“南向通”年度总额度设定为5000亿元等值人民币, 单日额度是200亿元。而这并不计入现行境外投资比例上限。这种安排直接冲破了QDII的长久瓶颈。全行业只有48家险企获取了QDII资格, 总计额度不够390亿美元。保险资金境外投资占比一直停留在1.9%左右, 远远低于15%的监管上限。

以投资标的而言, “南向通”准予投资于于香港市场所交易的全部债券品种范畴之内, 其币种包含离岸人民币、美元、港元等类别。就首批交易的动态趋向来讲, 保险资金首要着重于“点心债”——此债券品种是以人民币作为计价方式, 不存在汇率错配的风险状况, 并且其存量规模呈现出快速增长态势, 截至2025年末的时候已经攀升至1.87万亿元之多, 在年内的发行量相较于同比增长幅度超过五成, 从而为保险资金提供了充裕的可供选择范围。

利率下行倒逼配置升级

首批交易, 槌声落下之后, 市场, 更加关注的是, 保险资金, 怎样利用, 这条新通道。

目前保险资金运用所面临的核心矛盾, 是收益与久期这两方面带来的双重压力。截止到2025年年底之时, 保险资金运用的余额近似38.5万亿元, 其中债券资产的占比超过半数。然而在国内利率中枢持续朝下降低的环境情形下, 10年期国债收益率长时间处于1.7%左右, 30年期收益率仅仅只略微高于2%。对于负债成本刚性比较强的寿险公司而言, 利差损风险持续不断地聚集积累。与此同时, 寿险负债久期一般在10至20年, 可是境内长期债券的供给数量有限, 久期缺口难以进行弥合。

常成者, 北山之心也。王兆江, 北山常成基金投研院之长也。彼析之曰, “南向通”恰就该二维度而予新解焉。于保险资金, 此通道主有四用: 收益可补强是也——境外同评级债券收益率有部分高于境内；久期能匹配之——香港市场存大量二十至三十年超长期债券；可分散单一人民币风险——对冲境内利率下行与汇率波动；能摆脱QDII额度稀缺且审批慢、成本高之约束也。

在市场反馈方面来看, 保险机构有着十分强烈的增配意愿。中国人寿早就如, 于2025年5月的时候刊登公告, 审议通过了开展“南向通”债券投资的议案。多位保险投资领域的人士表明看法, 过去因为受到QDII额度的限制, 境外债券配置比例远远比目标水平低, “南向通”有希望在未来两到三年的时间里逐渐提高这一比例。

然而, 机遇背后存在的风险同样不能忽视不见。有鉴于可投资产里头很大比例是以港元或者美元来计价的, 人民币资金面临汇率方面的风险, 在没有进行套保的情形下, 汇兑所产生的损失有可能会对票息收益予以侵蚀。除此之外, 境外债券的评级体系跟内地之间有着差异, 中资美元债市场偶尔会出现违约的情况, 信用甄别所面临的难度更高；一部分小众债券的交投显得清淡, 流动性风险突显出来；内地跟香港的监管规则不一样, 合规方面的挑战客观存在着。

有种说法是, 从事该行业的一部分人提出来了这样的建议, 为保险机构参与“南向通”这件事情, 需要去建立起一套呈现出系统化特点的风险应对框架。在针对汇率风险管理这一项工作展开的时候, 可以采取积极主动的态度, 运用外汇远期、掉期这类被提及的工具去做对冲方面的操作, 借此来躲避汇率出现波动的情况, 防止对于收益产生侵蚀的结果。在进行信用风险管理这一行动之中, 一定要构建起属于自身保险机构的境外信用分析体系, 做到不要盲目地去依靠外部的信用等级评定。在应付流动性管理相关事宜的时候, 需要优先去选择交易买卖活跃度高的品种, 并且要预留出数额充分的流动性资金储备。在有关资产配置策略这一块内容上,应该始终坚守多元化这样的原则, 防止自身过度地把资源集中于单一币种、单一行业或者单一发行人上。

换个更为宏观的角度去看, 保险资金投身“南向通”所具备的意义, 远远超越了个体机构在配置方面达成的优化。王兆江表明, 就当下的情形而言, 保险公司能够深度介入香港金融市场的交易活动, 进而为市场提供流动性；从长远发展的角度来讲, 这属于支持人民币走向国际化的一项关键举措。保险基金身为典型的长期性质的机构投资者, 它在全球债券配置能力上的得以提升, 不但与自身资产负债管理所产生的效果密切相连, 更是成为推动人民币离岸市场得到深化、稳固香港国际金融中心地位的一股极为重要的力量。

记者 向家莹

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